Estudo com Magic Formula

Trocando idéias com meu amigo Hélio Tadeu, fiquei motivado a refazer o estudo com a Magic Formula para o momento atual, só para ver o que daria. Aliás, vale dizer que as conversas que venho tendo com esse meu amigo tem sido responsáveis por muito do que tenho lido e estudado nesses últimos tempos em investimentos!

Dessa vez estabeleci as seguintes regras:

Critérios de seleção:

•     P/L entre 0,1 e 10
•     P/VP entre 0,01 e 1,0
•     Dividend Yeld acima de 0,001
•     EV/EBIT acima de 0,01
•     ROIC acima de 0,01
•     Margem líquida acima de 0,001
•     Patrimônio líquido acima de 0,01

1ª aplicação de ranqueamento Magic Formula   

•     Classifica em ordem crescente de EV/EBIT e pontua
•     Classifica em ordem decrescente de ROIC e pontua
•     Soma as duas pontuações

Filtragem avançada   

•     Mantém uma ação por empresa (a de maior liquidez em 2 meses)
•     Mantém apenas uma ação por setor (em geral a de melhor ranking MF, mas considera outros dados como liquidez corrente, crescimento de receitas, margem líquida e ROIC)

2ª aplicação de ranqueamento Magic Formula   

•     Deleta o ranqueamento anterior
•     Classifica em ordem crescente de EV/EBIT e pontua
•     Classifica em ordem decrescente de ROIC e pontua
•     Soma as duas pontuações

 RESULTADO:
 

Papel	Ramo	Magic Formula
FESA4	Siderurgia	3
TKNO4	Artefatos de ferro e aço	7
CTSA3	Fios e Tecidos	7
BRTO4	Telefonia fixa	7
TNCP3	Telefonia móvel	11
FIGE4	Investimentos	11
FJTA4	Armas e munições	15
CGRA3	Tecidos, vestuário e calçados	16
PETR4	Petróleo, gás e biocombustíveis	17
ELEK4	Petroquímicos	21
SBSP3	Água e Saneamento	24
CPLE6	Energia Elétrica	24
KLBN4	Papel e Celulose	26
MEND5	Construção pesada	27
FRAS4	Material rodoviário	31
GOAU4	Siderurgia e Metalurgia	31
BISA3	Construção civil	33
EUCA4	Madeira	37
BEMA3	Computadores e Equipamentos	38
HBTS5	Holdings diversificadas	39
SSBR3	Exploração de Imóveis	40
MRSL4	Vestuário	45
ROMI3	Máquinas e equipamentos industriais	47

Quer ver as coisas com um pouco de otimismo?

Em tempos de crise e pânico, onde todas as reações do mercado são exageradas, acho importante buscar contrapontos, opiniões de pessoas que estão vendo outras possibilidades, que pensam de forma diferente da massa e dos colunistas de sempre da grande mídia.

Repasso então para os leitores o link para um informativo que recebi da Sparta por email. Até o nome da matéria já é animador: "Boas perspectivas para as ações brasileiras".

Outra leitura que gostei foi de uma pequena entrevista de Eike Batista para a Folha de São Paulo. O bilionário brasileiro conta como está reagindo à crise que já derreteu 49% do valor de mercado de suas empresas. Muito interessante. Para ler clique aqui.

De minha parte, só digo uma coisa. Só não entro comprando porque estou esperando acabar a queda. Não tenho dúvida nenhuma de que estamos vendo passar uma boa oportundade de entrada no mercado. Mesmo quem comprar agora, dado algum prazo significativo não vai se arrepender. O que já tem de empresas sólidas, com belas perspectivas de futuro, sendo vendidas a preço de banana não é brincadeira.

Comportamento de manada em pânico

A figurinha é velha mas tem tudo a ver com o momento atual!

Como enfrentar a queda

Se você está compradão como eu, a primeira lição vem de Mr. Eike Batista: "Não perdi nada. Só perde quem vende!".

Não é hora de vender nada, aliás, nem é hora de comprar nada! Não é hora de vender porque com toda certeza você já está em prejuízo, provavelmente de grande monta, e vender vai apenas consolidar essa perda toda. O mercado está numa daquelas fases de "exuberância irracional", só que com sinal invertido. Tudo é motivo de pânico e quedas. Não vá entrar nessa onda que é fria total.

Mas também não é hora de comprar nada, só que por outros motivos. A liquidação está em curso mas as promoções podem melhorar um bom tanto ainda! Melhor esperar o salseiro acabar para só então aproveitar a "xepa", como diz meu amigo Hélio Tadeu.

Enquanto espera, se as quedas doem, não olhe o noticiário, não acompanhe as cotações, não busque saber o que aconteceu hoje ou amanhã. Aproveite o tempo para estudar a estratégia de investimento que vai adotar quando a tempestade serenar. Que empresas pretende comprar, e quais os critérios levaram a estas escolhas? Uma boa idéia é escrever a estratégia, os critérios de compra, e também estabelecer um ranking entre as várias ações que estão se tornando ótimas oportunidades de modo a compor uma carteira de grande potencial.

Ainda sobre longo prazo: uma tabela muito interessante

Encontrei no site Bolsa Financeira um quadro muito interessante, relacionando a valorização de setores específicos de investimento ao longo do tempo. Vejam na figura abaixo (clique nela para ver melhor), ou consulte a mesma tabela atualizada todo dia na página inicial do Bolsa Financeira:

Alguns destaques: O único setor que apresenta uma valorização constante ao longo de 3 anos é o de Fundos Imobiliários. O setor de Petróleo é o único que apresenta prejuízo em todos os prazos, e Siderurgia se salva só para o prazo de dois anos.

É mais um dado interessante para colaborar nas análises e na definição de estratégias fundamentalistas para longo prazo. E é mais um que refuta o mito de que no longo prazo tudo se valoriza.

Magic Formula II - para não parecer tão fácil

Depois do post anterior, resolvi estender o estudo para outro levantamento de boas oportunidades utilizando a Magic Formula que fiz em 23 de dezembro de 2009, para ver se os bons resultados que encontrei sobre a tabela de maio se mantém.

E aí, olhem que interessante, o resultado não tem nada a ver com o do estudo anterior. Vejam a tabela abaixo:

Papel	Cotação em 23/12/09	Cotação em 20/07/11	Valorização
CNFB4	R$ 5,08	R$ 4,34	-14,57%
ETER3	R$ 8,20	R$ 8,92	8,78%
EMBR3	R$ 9,18	R$ 11,04	20,26%
TLPP4	R$ 42,66	R$ 46,00	7,83%
CMIG3	R$ 23,62	R$ 24,94	5,59%
GRND3	R$ 9,85	R$ 8,70	-11,68%
EQTL3	R$ 17,20	R$ 11,69	-32,03%
ELPL6	R$ 34,30	R$ 36,34	5,95%
TRPL4	R$ 51,98	R$ 46,23	-11,06%
EZTC3	R$ 8,40	R$ 14,69	74,88%
	21.047,00	21.289,00	1,15%

Desta vez os resultados são bem mais variados, 4 empresas em prejuízo, outras 6 em lucro. No consolidado de todas se obtém valorização de apenas 1,15%, o que na verdade representa uma perda bem grande frente ao custo de oportunidade de um ano e meio de juros no tesouro direto.

Agora cabe pensar sobre todos estes estudos e resultados, para definir estratégias para os futuros investimentos. Depois de mais este estudo as quase certezas que eu tinha mais uma vez evanesceram.

Revisitando a Magic Formula

Depois de duas postagens mostrando os perigos de acreditar no mito do longo prazo, resolvi dar uma revisitada em um estudo com a Magic Formula de Joel Greenblatt que fiz lá em 30 de maio de 2009, mais de dois anos atrás. Veja o post original - Busca Avançada de Pechinchas.

Como estão as ações que foram identificadas há mais de dois anos como sendo de bom potencial? Será que no meio dessa crise toda caíram como as bluechips preferidas de todo mundo, PETR4, VALE5, USIM5, GGBR4? E como estaria hoje um investimento em 100 ações de cada uma das 9 melhores ações mapeadas lá em maio de 2009?

Vamos então aos resultados, que depois dos dois últimos posts, me parecem surpreendentes.

Papel	Valor em 30/05/09	Valor em 20/07/11	Valorização
FESA4	R$ 7,42	R$ 10,81	45,69%
EZTC3	R$ 4,31	R$ 14,75	242,23%
TUPY3	R$ 12,99	R$ 27,00	107,85%
CLSC6	R$ 32,95	R$ 38,65	17,30%
SAPR4	R$ 1,80	R$ 4,75	163,89%
BEMA3	R$ 5,78	R$ 5,45	-5,71%
PTNT4	R$ 1,61	R$ 1,50	-6,98%
PFRM3	R$ 9,60	R$ 14,49	50,94%
ROMI3	R$ 7,92	R$ 7,39	-6,69%

Da lista de 10 papéis, somente 3 estariam em prejuízo, todos eles com perda inferior a 10%. Os outros 7 estariam todos em lucro, sendo 5 deles com valorização acima de 45%, o que supera com vantagens o custo de oportunidade de uma aplicação em tesouro direto. Vale atentar para o fato de que três desses papéis mostram valorização acima de 100%!

E para fechar, como estaria hoje uma carteira que tivesse investido em 100 ações de cada um desses papéis lá em maio de 2009?

	Valor em 30/05/09	Valor em 20/07/11	Valorização
Carteira	8.438,25	12.479,00	47,89%

Vale ressaltar que se o investimento tivesse sido feito somente nas 5 mais bem ranqueadas da lista original, a valorização seria ainda maior, de 61,36%.

Muito interessante, não é mesmo? Confirma totalmente a tese que defendi ontem, de que comprar bem é fundamental. É na escolha bem feita dos papéis que se determina o resultado que se vai obter lá na frente. E a Magic Formula se mostra uma bela ferramenta para seleção de boas oportunidades no longo prazo!

Mais um pouco sobre a questão do longo prazo

Intrigado com aquela tabelinha que mostrei no post anterior, hoje resolvi ampliar o estudo. Peguei todas as operações que realizei em 2008 (abertas e encerradas no mesmo ano), e que foram sido feitas com ações que ainda existem (naquele ano eu operei também algumas 'falecidas' como VCPA4, KSSA3, ARCZ6).

Considerando todas as operações feitas, somando as vencedoras e as perdedoras, eu tive no final das contas uma perda  de 3,48%.

Operei ações como PETR4, VALE5, GGBR4, USIM5, CSNA3, NATU3, LREN3, WEGE3, BBAS3, BTOW3, GOAU4 e ELET3, afora as 'falecidas' já citadas. Praticamente todas são ações de bom conceito no mercado, de boas empresas, com boa liquidez. Fora a KSSA3, nenhuma era mico ou smallcaps.

Mas o mais interessante vem agora. Se eu tivesse mantido todas essas ações em carteira até hoje, o resultado seria... UMA PERDA DE 5,67%!

Só para dar uma idéia, se eu tivesse mantido as CSNA3 compradas em 05/MAR/2008, estaria com uma perda de 47%. Se tivesse mantido as MMXM3 compradas em 07/MAI/2008, a perda era de mais de 58%. Se ficasse com as BTOW3 compradas em 16/jul/2008, a perda seria de incríveis 75%.

E sabem quais as que teriam valido a pena manter? Somente NATU3 e LREN3. Há outras que não estariam em prejuízo contando o valor nominal, mas se colocar na conta o custo de oportunidade com a taxa de juros do CDI, já era.

Então, fica claro que se há um segredo nesse jogo, é a velha máxima dos Klein das Casas Bahia - É PRECISO COMPRAR BEM. Se comprar mal, a preços inflados, vai ser difícil apenas a passagem do tempo dar conta do seu erro.

Investindo a longo prazo

Você já deve ter lido em duzentos lugares diferentes, de revistas de negócios, jornais a sites especializados em investimentos, que o investimento em ações deve ser feito com vistas ao longo prazo. É um lugar comum nessa área, praticamente um mantra.

Mas será verdadeiro? Eu tenho cá minhas dúvidas.

Alguns poucos exemplos. Três anos é longo prazo para você? Para mim é, e acho que para a maioria dos que operam com ações também.

Pois então. Estava dando uma olhada hoje mesmo em postagens minhas do início de 2008 aqui no blog, para responder a um comentário de uma leitora no post "Comprar valor", e encontrei o registro das minhas primeiras operações, de fevereiro de 2008. Vejam os valores daquela época, e o que aconteceu com os papéis nesse intervalo:

Ação	Compra	Valor atual	Valorização	Obs.
PETR4	R$ 83,70	R$ 22,99	-45,07%	SPLIT
VALE5	R$ 50,89	R$ 45,88	-9,84%
NATU3	R$ 16,02	R$ 36,12	125,47%

Bom, nem eu permaneci com as ações da Petrobras para perder quase metade do valor, nem mantive as da Natura para mais que duplicar o investimento. Mas a conclusão é que não é o prazo que faz a diferença, é o que você compra. Uma ação mal comprada (como foi Petrobras perto do TH) é um mau negócio no curto, médio e longo prazo.

Outro mito questionável e o que recomenda comprar ações "blue-chips": "Você não vai perder dinheiro se comprar Petrobras ou Vale e segurar!" Claro que não vou estabelecer uma tese com um exemplo tão limitado, mas o baile que a Natura deu nas duas maiores da Bovespa nesse período no mínimo deve fazer o investidor pensar duas vezes ao escolher uma ação. Provavelmente as melhores opções estão um pouquinho fora do horizonte da massa.

Finalizando, há muitos mitos em volta do investimento em ações. Quanto mais a gente lê e estuda esse mercado, mais vai ficando alerta para eles. Uma mente crítica é essencial nisso. Nada é exatamente o que parece ser, e certamente nada é o que os outros querem que você pense que é.

I'm back!

Olá pessoal, estou de volta!

Passei um tempão aí mais preocupado com as coisas do meu trabalho, e travado nas ações da Petrobras que não se livram da tendência de queda, e permanecem paralisadas entre 23 e 24 reais.

Mas agora estou de férias, e muito motivado pela experiência de um bom amigo, resolvi tirar esse tempo para estudar mais sobre investimentos em valor, e em análise fundamentalista. A ideia é aprender mais sobre como ler  os demonstrativos financeiros de empresas e captar ali informações que possam dar base a boas compras.

Aí, como primeiro passo, comprei um livrinho - "Warren Buffet e a Análise de Balanços", de Mary Buffet e David Clark. Comecei a leitura hoje, que também é oficialmente o primeiro dia das minhas férias de duas semanas.

Bom, até agora só li umas poucas páginas, o suficiente para NÃO me entusiasmar com o livro. É interessante que quanto mais a gente lê e estuda investimentos, mais percebe que a maior parte da literatura dessa área é "pega-trouxa". São livros primários que tentam vender uma esperança em resultados muito acima do possível. Esse que comprei é um deles. Vou enumerar algumas razões para essa má avaliação que já fiz dele:

- A autora foi esposa de um filho de Warren Buffet, se divorciou lá nos idos de 1983, mas até hoje usa o nome do carinha. Por que? Óbvio, o nomezinho Buffet agrega valor para quem escreve livros.

- Essa mesma duplinha de autores tem mais uma porção de livros com "Warren Buffet" no título. Claramente são parasitas do sucesso alheio. Vivem de vender o que não criaram e o que não lhes pertence. Não criaram uma técnica sequer de investimento.

- Já nos primeiros parágrafos a autora se dá ao desplante de desmerecer Benjamin Graham, alguém que o próprio Warren Buffet sempre elogiou como seu maior professor.

- Algumas páginas à frente, os geniais autores afirmam que Warren Buffet descobriu uma maneira de REDUZIR riscos e AUMENTAR ganhos. Se isso não é vender ilusão, não sei o que é. Totalmente irreal.

Em suma, parece um livrinho de auto-ajuda, dos mais rasteiros. Daqueles que vende o paraíso como se estivesse logo ali na esquina. Não é o único nessa seara, pelo contrário, está cheio de más companhias em volta.

Mas, como eu já paguei por esse mico, vou até o fim na leitura. E vou tentar tirar algo de útil dele. Sempre se aproveita alguma coisa com uma leitura crítica.